市場(chǎng)挺價(jià)情緒明顯，碳酸鋰能否止跌？

近兩周期碳酸鋰期貨市場(chǎng)波動(dòng)有所增強，主力合約LC2411最高探至79350元／噸，隨后顯著(zhù)走弱。9月5日，LC2411合約大幅下挫4.39%，收于70750元／噸，再創(chuàng )上市以來(lái)新低?，F貨價(jià)格方面，據SMM顯示，近兩周碳酸鋰現貨價(jià)格運行在73500~74650元／噸之間，維持窄幅波動(dòng)。9月5日，電池級碳酸鋰均價(jià)報73500元／噸，下跌350元／噸。在此過(guò)程中，碳酸鋰基差波動(dòng)走強，已從8月末的-4300元／噸快速抬升至昨日的2750元／噸。

中信期貨高級研究員張遠認為，昨日鋰價(jià)下跌是碳酸鋰基本面偏弱和市場(chǎng)情緒偏弱共振所致。從基本面來(lái)看，資源端目前尚未見(jiàn)到規?；臏p停產(chǎn)，同時(shí)鋰鹽新項目計劃投產(chǎn)增量仍較為顯著(zhù)，9月4日的ALB碳酸鋰拍賣(mài)價(jià)格偏低，顯示出需求不足，供大于求預計仍然是中長(cháng)期主基調。同時(shí)近期經(jīng)濟衰退預期炒作下，商品普跌，鋰價(jià)也受到明顯壓制。

談及近期基差走強的原因，國投安信期貨分析師吳江認為，主要是由于遠端預期悲觀(guān)逐步轉為現實(shí)，特別是礦端成本支撐坍塌日趨明顯，導致遠月合約相對走弱，現貨表現相對穩定，從而導致基差呈現收斂狀態(tài)?；钍諗糠从沉耸袌?chǎng)現貨稍有抵抗，預期則為悲觀(guān)情緒困擾的產(chǎn)業(yè)現狀。從產(chǎn)業(yè)鏈角度看，方正中期期貨分析師魏朝明也認為，由于近期碳酸鋰期貨盤(pán)面此前低位企穩有所反彈，產(chǎn)業(yè)有低位買(mǎi)入套?；騻湄浺枣i定加工利潤的需求，買(mǎi)方力量階段性增強，基差因此走高。同時(shí)，上周行業(yè)庫存出現久違去化后，產(chǎn)業(yè)鏈上游對下游補庫抱有一定期待，現貨保持堅挺進(jìn)一步推動(dòng)基差走強。

庫存方面，上周碳酸鋰周度庫存迎來(lái)久違的下降信號。據SMM數據，截至8月30日當周，碳酸鋰樣本周度庫存環(huán)比減少1256噸，至131304噸，這也是3月底以來(lái)的首次去庫。富寶鋰電新能源分析師李睿也表示，雖然受制于高庫存壓力，碳酸鋰向上驅動(dòng)不足，但價(jià)格降至70000元／噸附近后，市場(chǎng)挺價(jià)情緒明顯，導致現貨端跌幅小于期貨，基差走強。

從基本面來(lái)看，張遠認為，雖然目前正值需求旺季，碳酸鋰市場(chǎng)供需邊際改善，但因未見(jiàn)到企業(yè)減產(chǎn)，供過(guò)于求格局難改。需求來(lái)看，9月排產(chǎn)較8月有一定提升。數據顯示，9月三元正極廠(chǎng)商排產(chǎn)環(huán)比增長(cháng)1%，磷酸鐵鋰正極廠(chǎng)商的9月排產(chǎn)環(huán)比增長(cháng)8%~9%，磷酸鐵鋰廠(chǎng)商反饋動(dòng)力和儲能端均有增量。終端市場(chǎng)方面，乘聯(lián)會(huì )預計，8月新能源汽車(chē)零售量98萬(wàn)輛，同比增長(cháng)36.6%，環(huán)比增長(cháng)11.6%。但由于下游企業(yè)提前備貨，加之下游大廠(chǎng)客供比例高導致市場(chǎng)采購實(shí)際增加有限，且7月以來(lái)，歐美新能源車(chē)銷(xiāo)量遠不及預期，帶來(lái)市場(chǎng)對未來(lái)需求的擔憂(yōu)。

供應端來(lái)看，張遠表示，近期國內產(chǎn)量維持穩定，少量企業(yè)減產(chǎn)但對供應影響不明顯，海外出口雖有所下滑，但還是處于較高水平。近期因部分冶煉廠(chǎng)虧損出現惜售現象曾造成現貨基差走強，但市場(chǎng)供應并沒(méi)有真正減少，供需還是維持寬松狀態(tài)?！爱斍肮┻^(guò)于求格局明顯，且在該價(jià)位下并未出現產(chǎn)量大幅下滑，造成供不應求的情況?！睆堖h認為，在超額產(chǎn)能出清之前，鋰價(jià)都難有趨勢性上漲行情。

在吳江看來(lái)，當前基本面的主要矛盾在于礦端供應寬松顯性化，而需求未能形成有效支撐。一方面，澳礦報價(jià)快速下調，從7月份的1000美元／噸上方快速調至750美元／噸，接近25%的跌幅能夠完全解釋過(guò)去一個(gè)月碳酸鋰的下跌幅度。在此背景下，外購礦的冶煉廠(chǎng)也能有正常利潤，加上今年二、三季度國內進(jìn)口礦較今年一季度明顯修復，礦端、冶煉端貫通，供過(guò)于求格局加速顯性化。據Mineral Resources財報顯示，Wodgina在2024財年發(fā)貨量增41%至20.1萬(wàn)噸；Mt Marion發(fā)貨量增46%至21.8萬(wàn)噸，旗下三個(gè)礦山6%鋰輝石平均成本為663.5美元／噸。吳江認為，澳礦仍有進(jìn)一步下調空間。

展望后市，興業(yè)期貨分析師劉啟躍認為，產(chǎn)業(yè)整體供過(guò)于求的格局仍未得到緩解。隨著(zhù)旺季補庫行為明確落地，盤(pán)面將重新交易供強需弱的基本面邏輯，在無(wú)其他新增利多驅動(dòng)情況下，碳酸鋰進(jìn)一步下跌的可能性較大。李睿也表示，雖然碳酸鋰當前基本面已有邊際好轉，但外購礦減量并不能徹底轉變供大于求的格局，高成本項目如華友Arcadia、寧德枧下窩，都未出現減產(chǎn)。雖然當前供應減量為價(jià)格提供了一定支撐，但不足以支撐周期反轉?！耙惑w化企業(yè)在戰略布局時(shí)更多地從市占率角度出發(fā)，除非現金流極其緊張，否則較難做出關(guān)停項目的決策?！崩铑ＵJ為，只有當碳酸鋰在70000元／噸附近滯留較長(cháng)時(shí)間，礦端有效出清，基本面才能為價(jià)格上漲提供堅實(shí)的基礎。

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編輯：張瑤

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