卷螺價(jià)差有望修復

近期，受新舊國標轉換階段性集中拋壓影響，鋼市出現大幅降價(jià)減產(chǎn)。根據我的鋼鐵網(wǎng)最新周度樣本數據，螺紋鋼周產(chǎn)量自6月份的245萬(wàn)噸降至當前的162萬(wàn)噸，累計降幅高達34%。持續的大幅減產(chǎn)后，螺紋鋼供應壓力顯著(zhù)緩解，新標螺紋鋼價(jià)格快速向上修復；而板材市場(chǎng)受制于供應端壓力，走勢較弱。從期貨主力合約收盤(pán)價(jià)來(lái)看，熱卷與螺紋鋼期價(jià)價(jià)差近三年來(lái)大多在0~200元／噸的區間內運行，反復震蕩。而當前這一價(jià)差已經(jīng)處于50元／噸左右的偏低水平，筆者認為，后市卷螺價(jià)差具備一定的修復空間。

舊標螺紋鋼徹底消化還需時(shí)日

根據我的鋼鐵網(wǎng)調研數據，截至8月30日，全國舊標螺紋鋼市場(chǎng)庫存占比34.92%，其中東北占比35.43%、華北占比25.55%、華東占比36.77%、華南占比39.23%、華中占比35.02%、西北占比38.32%、西南占比33.9%。也就是說(shuō)，全國35城就有155萬(wàn)噸左右的顯性螺紋鋼貿易庫存仍是舊標，而從當前的終端采購量來(lái)看，徹底消化仍有待時(shí)日。且從理論上說(shuō)，9月25日后不允許舊標螺紋鋼再進(jìn)入貿易流通環(huán)節，那么舊標螺紋鋼庫存只能由終端工地消化。若如此，必然會(huì )擠占工地采購量，也會(huì )增加終端庫存，而這部分隱性庫存在周度數據里未能體現，進(jìn)而對螺紋鋼銷(xiāo)售形成拖累效應。

利潤出現顯著(zhù)差異

由于新舊國標轉換引發(fā)階段性的劇烈供需錯配，因此近期螺紋鋼和熱卷煉鋼毛利也出現了一波較為顯著(zhù)的劈叉輪換。先是建筑鋼材迅速虧損擴大，導致長(cháng)短流程建材鋼廠(chǎng)都有快速減產(chǎn)動(dòng)作；而后舊標螺紋鋼價(jià)格沖擊峰值剛過(guò)，價(jià)格有所修復，板材供應壓力持續增大導致板材生產(chǎn)虧損快速擴大。據我們測算，目前華東地區螺紋鋼煉鋼預計處于微利狀態(tài)，而熱卷煉鋼仍處于-150元／噸左右的虧損狀態(tài)。而這一利潤劈叉現象若持續的時(shí)間較長(cháng)，就會(huì )導致鐵水集體回流到建筑鋼材?？紤]到短流程鋼廠(chǎng)產(chǎn)能利用率基本企穩，預計建筑鋼材周度產(chǎn)量即將回升，板帶材和螺紋鋼的利潤劈叉情況也會(huì )隨之回歸。

成本支撐堅實(shí)

目前黑色金屬整體仍處于終端需求無(wú)亮點(diǎn)、各環(huán)節供應持續過(guò)剩格局，熱軋板卷和螺紋鋼仍面臨成本支撐的考驗。相對而言，廢鋼的成本支撐仍會(huì )持續弱于鐵水，而板帶廠(chǎng)商多為置換后的大型設備，相對而言各環(huán)節成本也會(huì )有所抬升。據我們簡(jiǎn)單折算，當前華東地區電爐螺紋谷電成本應在3175元／噸左右，平電成本在3340元／噸左右，長(cháng)流程螺紋鋼成本在3250元／噸左右；而華東地區熱卷成本應在3350元／噸左右。因此，熊市格局中，板材的成本支撐會(huì )相對夯實(shí)一些，理應提供一定程度的相對溢價(jià)。

我的鋼鐵網(wǎng)數據顯示，8月份國內32港鋼材出港基本變化不大，預計出口量下滑影響將在10月有所體現。雖然其對板材的價(jià)格沖擊已經(jīng)形成，但出口訂單的回落壓力仍會(huì )持續壓制板材表現，從而壓制卷螺價(jià)差修復的空間。

整體上，當前螺強卷弱格局是受到階段性螺紋鋼大幅減產(chǎn)因素的影響，隨著(zhù)鐵水的逐漸回歸以及舊標庫存對鋼價(jià)的壓制顯現，卷螺價(jià)差的修復動(dòng)力也將逐漸增強。（作者單位：國投安信期貨）

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編輯：張瑤

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