十大券商策略：底部條件具備！后市反彈空間較大 三條線(xiàn)伺機布局

中信證券：外部信號影響加劇，內部信號仍需觀(guān)察

外部信號將在未來(lái)兩周進(jìn)入關(guān)鍵窗口，美元降息、美國大選和美股走勢都將趨于明朗，而內部信號仍需觀(guān)察，預計8月國內宏觀(guān)數據依然偏弱，內需提振仍待落地政策起效和增量政策加碼，外部信號趨于明朗后，市場(chǎng)流動(dòng)性和極度悲觀(guān)的情緒有望企穩，市場(chǎng)風(fēng)格也將趨于平衡，建議繼續底倉紅利，增配出海。

一方面，美國最新8月就業(yè)數據下修且偏弱，衰退預期強化，預計9月美聯(lián)儲將如期降息25個(gè)基點(diǎn)，全年降息75個(gè)基點(diǎn)；9月10日哈里斯與特朗普首場(chǎng)辯論后，當前焦灼的美國大選形勢也將趨于明朗；另外，美股在業(yè)績(jì)預期和流動(dòng)性雙重壓力下調整，對國內市場(chǎng)情緒有壓制。另一方面，預計即將披露的8月國內宏觀(guān)數據依然偏弱，生產(chǎn)或有放緩，消費仍在筑底，而高頻數據顯示價(jià)格信號仍然難現拐點(diǎn)，內需仍待落地政策起效和增量政策加碼。隨著(zhù)關(guān)鍵窗口期內外部信號趨于明朗，疊加中報落地、紅利預期轉變以及市場(chǎng)流動(dòng)性壓力緩解，預計極度悲觀(guān)的投資者情緒有望在9月企穩，市場(chǎng)風(fēng)格也將趨于平衡，建議繼續底倉紅利，增配出海。

中金公司：市場(chǎng)顯現較多底部特征

市場(chǎng)顯現較多底部特征，但信心修復仍需更多積極因素支持。展望后市，盡管近期內外部仍有較多壓制因素，但市場(chǎng)本身處于價(jià)值區間，指數調整期間關(guān)注積極因素邊際變化。近期市場(chǎng)已具備部分偏底部特征：以自由流通市值計算的A股換手率降至1.5%的歷史偏底部水平；估值層面，滬深300股息率相比10年期國債利率超出1.1個(gè)百分點(diǎn)，滬深300指數估值處于歷史底部一倍標準差附近，市場(chǎng)具備較好的估值吸引力；強勢股補跌也往往是歷史階段性底部的常見(jiàn)現象。后續關(guān)注財政支出進(jìn)展，以及美聯(lián)儲降息節奏對我國貨幣政策、匯率、資本市場(chǎng)的邊際影響。

配置方面，紅利板塊經(jīng)歷調整后吸引力回升，當前需要更加重視分子端基本面和分紅的可持續性；7月中以來(lái)消費電子、半導體等都有10%以上的調整，估值不高，疊加近期消費電子板塊可能存在較多消息面催化等因素，或有望出現階段性行情；關(guān)注科技創(chuàng )新領(lǐng)域尤其是具備產(chǎn)業(yè)自主邏輯的板塊；出口鏈和全球定價(jià)的資源品近期受海外波動(dòng)影響短期回調后或有所分化。

中信建投：底部條件具備 三條線(xiàn)伺機布局

近期盈利預期下修，投資者情緒低迷，但綜合看我們認為市場(chǎng)已具備底部條件。近期市場(chǎng)位置與現象呈現底部區域特征，但聯(lián)儲降息及國內政策發(fā)力都將改善估值與盈利預期，加之基數效應四季度基本面同比數據也有望呈現向上趨勢。投資者后續宜伺機布局?？煽紤]沿設備更新與消費品以舊換新新線(xiàn)索下的景氣現實(shí)改善、中報具備韌性的內需強相關(guān)板塊后續景氣彈性、預期見(jiàn)底具備自身產(chǎn)業(yè)邏輯的成長(cháng)方向的估值修復三條線(xiàn)索底部布局。重點(diǎn)關(guān)注：家電、汽車(chē)、非銀、軍工、鋰電池、電子、醫藥等。

申萬(wàn)宏源：市場(chǎng)延續弱勢

短期，經(jīng)濟數據驗證偏弱，二季報業(yè)績(jì)驗證強化景氣預期的方向很少。在政策預期產(chǎn)生重大變化前，市場(chǎng)可能沿著(zhù)原路徑運行?，F階段，管理層政策表述，暫不支持特別樂(lè )觀(guān)的政策預期發(fā)酵，市場(chǎng)博弈政策的交易仍是不見(jiàn)兔子不撒鷹。拋開(kāi)所有復雜的討論，短期A(yíng)股面臨的環(huán)境就是基本面偏弱+政策預期模糊。市場(chǎng)的原路徑就是弱勢震蕩。

三季報消費服務(wù)可能更多體現需求回落（二季報并未充分體現），人民幣升值，出口鏈當期營(yíng)收可能進(jìn)一步承壓，疊加三季報高基數，在現有路徑下，三季報盈利增速可能進(jìn)一步回落。這種情況下，突破市場(chǎng)原路徑，需要政策預期產(chǎn)生重大變化，特別是貨幣政策?，F階段，央行表述支持寬松方向，但幅度力度相關(guān)表述仍克制。不支持特別樂(lè )觀(guān)的政策預期。市場(chǎng)博弈政策，仍是不見(jiàn)兔子不撒鷹?；久嫫?，政策制定、執行、效果可見(jiàn)度都偏低的階段，市場(chǎng)延續弱勢。

海通證券：從中報找配置線(xiàn)索

中報有三大線(xiàn)索值得關(guān)注，一是高端制造板塊在內外需求共振下盈利表現較好。二是受益于全球大宗商品漲價(jià)和國內要素市場(chǎng)化改革的上游資源板塊盈利顯著(zhù)改善。三是農林牧漁、社服等消費板塊受豬肉豬價(jià)、服務(wù)消費改善利好盈利得到提振。穩增長(cháng)政策推動(dòng)基本面改善，疊加海外流動(dòng)性寬松有望推動(dòng)市場(chǎng)中樞抬升，中國優(yōu)勢制造或成主線(xiàn)。

招商證券：追求高內在回報率

8月底以來(lái)市場(chǎng)風(fēng)格發(fā)生一些變化，紅利資產(chǎn)出現明顯調整，而半年報結束后，市場(chǎng)也開(kāi)始布局新的方向，消費、制造、科技成長(cháng)板塊有明顯上漲。后續來(lái)看，我們認為當前盈利趨于低增速低波動(dòng)，追求高內在回報率和局部景氣向上仍然是后續市場(chǎng)的選擇。行業(yè)方面，重點(diǎn)推薦關(guān)注預計率先企穩的領(lǐng)域，如消費服務(wù)板塊的汽車(chē)、家電、商貿零售；中高端制造業(yè)中的電網(wǎng)設備、機械設備；以及科技醫藥領(lǐng)域的電子、醫藥等。

華泰證券：建議把握四條主線(xiàn)

今年2月初市場(chǎng)底部位置較為堅實(shí)：數據顯示當前資金面風(fēng)險低于年初，且近期產(chǎn)業(yè)資本增持／回購預案數據回暖也為資金提供托底力量。目前杠桿資金平倉壓力出清區間、剔除銀行后滬深300的潛在回調區間均顯示2月初市場(chǎng)底部位置較為堅實(shí)。

節奏關(guān)鍵在于：下周社融數據能否顯示信用收縮放緩、三季度潛在財政發(fā)力能否逆轉市場(chǎng)遠期信用周期預期、融資活躍度回暖／產(chǎn)業(yè)資本轉為凈增持等資金結構改善能否出現。建議把握四條線(xiàn)索：AH溢價(jià)收斂、A50及保險、供需雙向改善行業(yè)（如通用自動(dòng)化／船舶／通信設備／逆變器／包裝印刷／造紙等）、降息強受益的醫藥／港股互聯(lián)網(wǎng)等。

銀河證券：后市反彈空間較大

當前A股市場(chǎng)估值仍處于歷史中低水平，后市反彈空間較大。展望未來(lái)，A股配置方面：2024年中報業(yè)績(jì)顯示金融板塊業(yè)績(jì)超預期好轉，且金融股分紅率較高，當前金融并購重組加速推進(jìn)，預計金融板塊有望繼續跑贏(yíng)全A。9月，消費電子行業(yè)新產(chǎn)品將紛紛亮相，有望帶動(dòng)相關(guān)題材行情爆發(fā)。美國制造業(yè)活動(dòng)仍然陷于萎縮區間，美國就業(yè)市場(chǎng)活力進(jìn)一步減弱，9月降息預期升溫，降息周期有望開(kāi)啟，建議關(guān)注可能受益于美聯(lián)儲降息的A股行業(yè)。

東吳證券：進(jìn)入積極布局的時(shí)點(diǎn)

展望后市，本輪核心資產(chǎn)退潮、紅利走強的行情至今已持續3年。當前，市場(chǎng)正處于風(fēng)格均衡化的過(guò)程中，隨著(zhù)美聯(lián)儲降息漸近，全球流動(dòng)性周期開(kāi)始上行，高利率對于全球需求的壓制將得以緩解，積極因素累積下，全球制造業(yè)周期有望上行，有望成為市場(chǎng)預期反轉的重要驅動(dòng)力。參考海外市場(chǎng)，美股1950年以來(lái)最長(cháng)調整不超過(guò)兩年半，日股1980年以來(lái)最長(cháng)的調整在2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅前后，也僅持續約3年，結合A股的三年特征，我們認為A股最低點(diǎn)可能已經(jīng)過(guò)去，風(fēng)格層面，A股成長(cháng)板塊進(jìn)入積極布局的時(shí)點(diǎn)。

德邦證券：A股資金面整體延續改善趨勢

8月以來(lái)，A股資金面整體延續改善趨勢，但各資金參與主體活躍度仍有較明顯分化。北向、杠桿資金受A股持續探底、國內基本面及政策預期不明朗、外圍流動(dòng)性及地緣等擾動(dòng)持續升級影響下繼續維持大額凈流出。ETF資金則繼續維持大額凈買(mǎi)入態(tài)勢，并繼續支撐場(chǎng)內資金面企穩改善，其中以匯金為代表監管資本、保險資金等是本輪ETF流入的主要資金來(lái)源。保險資金二季度以來(lái)維持凈流入，顯示當前險資流入權益市場(chǎng)意愿正進(jìn)一步提升。私募、銀行理財等資金目前入市意愿則仍然不高。

后續來(lái)看，考慮到當前各資金面指標仍處于歷史低位，后續仍有進(jìn)一步改善空間；但在下半年國內穩增長(cháng)環(huán)境、外圍市場(chǎng)諸多不確定因素下，其改善持續性可能仍需進(jìn)一步驗證。

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編輯：王媛媛

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