資管一線(xiàn) | 興業(yè)基金徐成城：指數基金2.0時(shí)代，銀行系公募如何破解“馬太效應”？

新華財經(jīng)上海6月6日電（記者 魏雨田）近年來(lái)，指數基金發(fā)展駛入快車(chē)道，截至今年4月底，股票型 ETF 資產(chǎn)凈值環(huán)比增長(cháng) 4.5%，呈現持續擴容態(tài)勢。興業(yè)基金指數投資團隊負責人徐成城在接受新華財經(jīng)記者采訪(fǎng)時(shí)表示，在投資品種與策略日益豐富、經(jīng)濟結構轉型加速的背景下，指數基金正迎來(lái)發(fā)展的黃金時(shí)代。然而，其與主動(dòng)管理基金并非此消彼長(cháng)，而是一種互補關(guān)系。

面對指數業(yè)務(wù)“頭部效應”明顯的競爭格局，作為興業(yè)銀行控股的銀行系公募機構，興業(yè)基金通過(guò)差異化路徑，圍繞銀行渠道投資者需求補全產(chǎn)品線(xiàn)、優(yōu)化投資體驗，同時(shí)也加緊布局自由現金流策略、股債恒定比例策略以及科技類(lèi)聰明貝塔（Smart Beta）等創(chuàng )新產(chǎn)品，積極探索指數基金發(fā)展的新方向。

指數基金是補充而非替代

指數基金正迎來(lái)發(fā)展的黃金時(shí)代。研報顯示，截至2025年4月底，股票型ETF資產(chǎn)凈值合計29484億元，較3月環(huán)比增長(cháng)4.5%，延續了近年來(lái)的增長(cháng)態(tài)勢。

在徐成城看來(lái)，這一趨勢主要源于投資品種和策略的日益豐富以及經(jīng)濟結構轉型進(jìn)程的加速。在當前經(jīng)濟結構調整優(yōu)化的背景下，單一細分行業(yè)或投資策略難以長(cháng)期維持高收益，而指數基金憑借其交易成本低、流動(dòng)性高以及策略透明等優(yōu)勢，愈發(fā)受到投資者青睞。

不過(guò)，這并不意味著(zhù)主動(dòng)管理基金失去價(jià)值。徐成城直言，不同風(fēng)格的主動(dòng)基金依然有創(chuàng )造良好收益的機會(huì )，而指數基金則主要滿(mǎn)足對流動(dòng)性強、資產(chǎn)透明、管理費用低等有需求的個(gè)人和機構投資者。在市場(chǎng)整體收益下行、獲取超額收益難度加大的環(huán)境下，指數基金的低成本優(yōu)勢進(jìn)一步凸顯，吸引更多投資者選擇被動(dòng)配置，但最終投資能否獲利，仍取決于市場(chǎng)行情與投資者自身決策?！艾F階段，指數基金的發(fā)展更多是對投資品類(lèi)的補充，而非完全替代主動(dòng)管理基金?！?/p>

興業(yè)基金指數業(yè)務(wù)突圍路徑

從行業(yè)競爭格局來(lái)看，指數業(yè)務(wù)領(lǐng)域展現出顯著(zhù)的“頭部效應”。徐成城坦言，這一現象在新產(chǎn)品發(fā)行環(huán)節表現得尤為突出。新產(chǎn)品能否取得成功，與基金公司在指數業(yè)務(wù)領(lǐng)域的經(jīng)驗沉淀、資源投入、行業(yè)地位以及合作伙伴生態(tài)等方面存在著(zhù)密切關(guān)系。對于后發(fā)進(jìn)入指數賽道的興業(yè)基金而言，在這一競爭激烈的領(lǐng)域面臨著(zhù)諸多挑戰。

在分析興業(yè)基金指數業(yè)務(wù)的發(fā)展路徑時(shí)，徐成城表示，作為興業(yè)銀行控股的公募基金公司，在當前無(wú)風(fēng)險收益率呈現出下行態(tài)勢的背景下，興業(yè)基金承擔著(zhù)為總行同業(yè)及渠道投資者提供多元化的權益投資產(chǎn)品的職責。

市場(chǎng)上的頭部或中部基金公司常?？梢酝ㄟ^(guò)“押注”特色指數來(lái)打造爆款基金。徐成城表示，興業(yè)基金要走一條差異化道路，即緊密?chē)@銀行渠道投資者的配置需求，以完善產(chǎn)品線(xiàn)為基礎，以提升投資者體驗為導向。

“與券商渠道的投資者群體相比，銀行渠道的投資者呈現出顯著(zhù)的差異化特征?！毙斐沙侵毖?，比如風(fēng)險承受能力較低、權益投資認知尚處早期階段且對產(chǎn)品凈值波動(dòng)更為敏感等。

具體而言，首先應以補全指數基金的產(chǎn)品線(xiàn)為首要目標。徐成城認為，對于興業(yè)基金而言，發(fā)展指數業(yè)務(wù)的第一步并非追逐市場(chǎng)熱點(diǎn)，而是彌補自身在基礎產(chǎn)品線(xiàn)上的空白。作為后發(fā)者，興業(yè)基金必須先完成“從0到1”的基礎建設，構建覆蓋全市場(chǎng)核心資產(chǎn)的寬基產(chǎn)品線(xiàn)，為渠道投資者提供底層配置工具。

其次，借力新指數發(fā)行窗口期，以降低認知成本。徐成城解釋稱(chēng)，在新指數推出時(shí)，往往伴隨交易所與指數公司的技術(shù)支持與市場(chǎng)推廣，這種“外部助力”能夠顯著(zhù)降低投資者的認知門(mén)檻。因此，當市場(chǎng)推出新指數時(shí)，興業(yè)基金會(huì )評估該指數與銀行渠道投資者需求的契合度和適配度，若符合“低波動(dòng)、易解釋”的標準，則積極跟進(jìn)布局。

前瞻布局聰明貝塔等產(chǎn)品

在指數基金競爭進(jìn)入白熱化階段的當下，基金公司在未來(lái)布局方向上需要考量更多維度的因素。徐成城表示：“我們的核心考量并非與他人競爭，而是為體系補全增量。在篩選品種的同時(shí)，更強調與銀行體系的協(xié)同效應?！?/p>

在挑選掛鉤指數時(shí)，徐成城提出了兩個(gè)重要標準：一是低波動(dòng)與低回撤，二是策略邏輯清晰且可解釋度高?！拔覀兯峁┑墓ぞ咝援a(chǎn)品，更傾向于具備一定策略性，旨在提升投資者體驗，這一點(diǎn)至關(guān)重要?！彼麖娬{。

自由現金流策略是當前市場(chǎng)的熱點(diǎn)方向之一。盡管目前市場(chǎng)上已有9只掛鉤中證全指自由現金流指數的ETF產(chǎn)品，徐成城透露，未來(lái)興業(yè)基金也將推出此類(lèi)產(chǎn)品?！半m然現金流策略與紅利策略存在一定重疊，但我們更關(guān)注與渠道的適配性以及投資者的體驗。一方面，通過(guò)與總行渠道協(xié)同，挖掘差異化需求；另一方面，將投資者體驗置于首位，而非盲目追求策略獨特性?！毙斐沙墙忉尩?。

此外，徐成城表示，一些股債恒定比例策略的指數產(chǎn)品也在未來(lái)布局產(chǎn)品的考慮范圍之內。

同時(shí)，徐成城透露，興業(yè)基金目前已經(jīng)開(kāi)始申報科技類(lèi)指數產(chǎn)品。從歷史收益來(lái)看，科技類(lèi)策略產(chǎn)品在絕大部分市場(chǎng)環(huán)境下，相較其他科技指數和寬基指數均能展現出較為不錯的超額收益?！斑@種復雜的聰明貝塔產(chǎn)品是未來(lái)產(chǎn)品的發(fā)展方向。相較于限定行業(yè)、限定主題來(lái)創(chuàng )建新指數的方法，聰明貝塔的構建形式、構建時(shí)間以及策略融合都需要長(cháng)期積累與設計，其供給相對稀缺。因此，在競爭尚未白熱化的階段提前布局，將為產(chǎn)品贏(yíng)得先發(fā)優(yōu)勢?！?/p>

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編輯：李一帆

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