美國5月非農就業(yè)前瞻：就業(yè)市場(chǎng)會(huì )否急速降溫，美聯(lián)儲該何去何從？

新華財經(jīng)上海6月6日電（葛佳明） 北京時(shí)間6月6日（周五）20:30，美國勞工部勞動(dòng)統計局將公布美國5月非農就業(yè)報告，近期勞動(dòng)力市場(chǎng)數據頻現疲軟信號，5月非農就業(yè)數據可能進(jìn)一步揭示美國就業(yè)市場(chǎng)的降溫信號。

新華財經(jīng)梳理發(fā)現，機構對非農數據最新預測中值顯示，美國5月新增就業(yè)人數將較4月的17.7萬(wàn)人下降至13萬(wàn)人，低于過(guò)去12個(gè)月15.68萬(wàn)人的平均值，各機構間預測差異較大，最高的預測達到了19萬(wàn)人，而最低的預測僅為7.5萬(wàn)人；預計失業(yè)率將保持在 4.2%的水平，平均每小時(shí)薪資環(huán)比增速預計由上月的0.2%升至0.3%。

分析師普遍認為，關(guān)稅“陰云“對就業(yè)市場(chǎng)的拖累正逐步顯現，近期包括首次申領(lǐng)失業(yè)金人數、“小非農”ADP數據在內的多項指標暗示美國就業(yè)市場(chǎng)走弱。5月非農就業(yè)數據或將首次真正揭示，在迅速變化的貿易環(huán)境下，美國勞動(dòng)力市場(chǎng)的健康狀況如何。若美國就業(yè)數據超預期降溫，美國經(jīng)濟“滯脹”風(fēng)險或攀升，美聯(lián)儲今年降息的概率將大幅上行，美元、美股走勢也將進(jìn)一步承壓。

美國就業(yè)市場(chǎng)出現降溫信號

根據彭博經(jīng)濟研究報告，預計5月美國非農新增就業(yè)人數約為9.6萬(wàn)，低于市場(chǎng)預期中值，顯示勞動(dòng)力市場(chǎng)正在逐步降溫。

報告認為，受關(guān)稅影響，預計5月美國休閑和酒店行業(yè)以及貿易和運輸行業(yè)就業(yè)人數將出現明顯下滑拖累整體就業(yè)市場(chǎng)。

從歷史數據來(lái)看，休閑和酒店行業(yè)的就業(yè)人數在5月增長(cháng)強勁，但從2025年數據看，復活節期間旅游人數減少，國際游客人數和酒店入住率均有下滑，相關(guān)行業(yè)就業(yè)增長(cháng)放緩。與此同時(shí)，貿易和運輸行業(yè)就業(yè)人數料因關(guān)稅政策出現大幅下滑的現象，也將拖累整體就業(yè)市場(chǎng)表現。

野村證券的經(jīng)濟學(xué)家杰里米·施瓦茨（Jeremy Schwartz）也預計5月非農新增就業(yè)人數將不及預期，預計為11萬(wàn)人。施瓦茨認為，美國就業(yè)市場(chǎng)的前瞻性指標已經(jīng)出現惡化趨勢，在整體經(jīng)濟增長(cháng)放緩的背景下，非農就業(yè)數據存在不及預期的風(fēng)險。

高盛則在報告中表示，根據“小非農”ADP就業(yè)報告、首次申請失業(yè)金人數和職位空缺與勞動(dòng)力流動(dòng)調查（JOLTS）等就業(yè)指標，5月美國就業(yè)市場(chǎng)仍維持穩健，預計5月新增就業(yè)人數為12.1萬(wàn)人。

具體來(lái)看，6月4日，美國5月ADP就業(yè)人數僅增加3.7萬(wàn)人，為2023年3月以來(lái)的最低水平，大幅低于市場(chǎng)預期的11.4萬(wàn)人，較前值6.2萬(wàn)人下滑。高盛認為，ADP就業(yè)數據對于非農就業(yè)人數的預測效果并不理想，該數據主要反映私營(yíng)部門(mén)的就業(yè)情況，不包括政府部門(mén)的就業(yè)變化。

從首次申請失業(yè)金人數看，5月平均每周首次申請失業(yè)金人數為22.9萬(wàn)人，略高于4月份的22.1萬(wàn)人，但仍處于歷史低位，表明勞動(dòng)力市場(chǎng)依然穩健。

與此同時(shí)，高盛表示，JOLTS數據顯示，職位空缺數超預期升至739萬(wàn)，預期為710萬(wàn)。挑戰者企業(yè)5月裁員人數則從4月的10.54萬(wàn)人降至9.4萬(wàn)人，均顯示勞動(dòng)力市場(chǎng)的穩健跡象。

高盛預計，5月政府部門(mén)的就業(yè)人數將增加1萬(wàn)人，其中聯(lián)邦政府減少1萬(wàn)人，而州和地方政府增加2萬(wàn)人。由于部分裁員計劃尚未實(shí)施，因此預計此前聯(lián)邦政府大規模裁員行動(dòng)對5月份的非農就業(yè)統計影響有限。

美國經(jīng)濟前景迷霧重重

近期公布的多項美國經(jīng)濟數據均顯示出放緩信號，因此若此次非農就業(yè)報告顯示出就業(yè)市場(chǎng)超預期放緩，可能對美聯(lián)儲未來(lái)幾個(gè)月的政策路徑產(chǎn)生重要影響。

野村經(jīng)濟學(xué)家施瓦茨表示，5月新增就業(yè)崗位在5萬(wàn)-10萬(wàn)的范圍內，可能不足以引發(fā)美聯(lián)儲降息。施瓦茨進(jìn)一步解釋稱(chēng)，未來(lái)美國就業(yè)市場(chǎng)或進(jìn)一步疲軟，但由于失業(yè)率保持穩定，且沒(méi)有廣泛裁員的跡象，美聯(lián)儲不太可能擔心勞動(dòng)力市場(chǎng)即將惡化。

彭博經(jīng)濟學(xué)家也認為，5月非農就業(yè)數據可能超預期疲軟，但并不代表后續就業(yè)人數會(huì )急劇下滑，若新增就業(yè)人數為9.6萬(wàn)人，預計會(huì )讓美聯(lián)儲保持謹慎，但不會(huì )引起恐慌，美聯(lián)儲仍將維持利率不變。

業(yè)內人士表示，經(jīng)濟增長(cháng)放緩但通脹壓力加劇，可能限制美聯(lián)儲的政策空間，增加市場(chǎng)不確定性。

美國5月ISM服務(wù)業(yè)PMI較4月下跌1.7個(gè)百分點(diǎn)至49.9，遠低于預期的52，反映出服務(wù)業(yè)整體活動(dòng)明顯減弱，為自2024年6月以來(lái)首次跌破50的榮枯線(xiàn)。

巴克萊分析師在6月4日的報告中稱(chēng)，美國5月ISM服務(wù)業(yè)PMI意外跌至49.9，呈現典型的“滯脹”特征：商業(yè)活動(dòng)和新訂單雙雙大跌，而價(jià)格支付指數卻飆升至30個(gè)月高點(diǎn)。

這一數據組合對投資者而言釋放了復雜信號——美國經(jīng)濟增長(cháng)放緩的壓力增加，同時(shí)再通脹是大概率事件，這意味著(zhù)美國將階段性處于“類(lèi)滯脹”環(huán)境中，可能限制美聯(lián)儲的政策空間。

從近期美聯(lián)儲官員的論調看，雖然面對關(guān)稅不確定性，但普遍論調是關(guān)稅對于通脹的影響可能是一次性的，下半年降息窗口依然開(kāi)啟，不過(guò)降息的門(mén)檻明顯提高。

因此市場(chǎng)普遍認為，考慮到既不能給市場(chǎng)帶來(lái)過(guò)于劇烈的預期修正，又面臨再通脹的客觀(guān)現實(shí)，美聯(lián)儲可能在下半年降息1~2次（25~50bp）。若再通脹幅度較大，美聯(lián)儲可能不降息。

市場(chǎng)會(huì )否出現大幅波動(dòng)

嘉盛集團表示，如果非農就業(yè)數據弱于預期疊加當前的市場(chǎng)氛圍，或令處在高位的美股走勢承壓，同時(shí)會(huì )刺激降息預期進(jìn)而利空美元。反之，高于預期的數據至少可以穩定市場(chǎng)情緒。若就業(yè)報告“喜憂(yōu)參半”，失業(yè)率可能具有更高的影響權重，因為該指標可能是美聯(lián)儲更為看重的經(jīng)濟指標。

從新華財經(jīng)的數據顯示，從過(guò)去12次非農就業(yè)數據公布當日情況看，黃金的上漲概率為32%，原油價(jià)格上漲的概率為33%，納斯達克100指數上漲的概率為50%。

數據來(lái)源：新華財經(jīng)

高盛股票衍生品和資金流動(dòng)專(zhuān)家卡倫?摩根（Cullen Morgan）認為，如果5月新增就業(yè)人數低于5萬(wàn)人，那么標普500指數跌幅或將達到1.5%；如果新增就業(yè)人數在5萬(wàn)到7.5萬(wàn)之間，標普500指數的跌幅則為0.75%；如果新增就業(yè)人數在7.5萬(wàn)到10萬(wàn)間，標普500指數的波動(dòng)幅度則為0.25%；如果數據符合預期，即新增就業(yè)人數在10萬(wàn)到12萬(wàn)間，標普500指數有可能上漲0.5%；如果超過(guò)預期，就業(yè)人數達到15萬(wàn)，則有可能上漲1%。

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編輯：李一帆

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