長周期考核信號持續釋放 提升資本市場內在穩定性

新華財經北京7月12日電 據財政部網站7月11日消息，財政部近日印發《關于引導保險資金長期穩健投資 進一步加強國有商業保險公司長周期考核的通知》，將凈資產收益率指標由“三年周期指標+當年度指標”調整為“當年度指標+三年周期指標+五年周期指標”，權重分別為30%、50%、20%；將資本保值增值率指標由“當年度指標”調整為“當年度指標+三年周期指標+五年周期指標”，權重分別為30%、50%、20%。

在市場人士看來，保險資金來源穩定，償付周期長，長周期考核機制建立后，有助于機構提高市場短期波動容忍度，敢于加大A股投資比例，并保持相對穩定，通過長期投資獲取可觀回報。同時，保險資金投資行為的穩定，也將有效提高資本市場內在穩定性，降低市場波動，大幅優化資本市場投資生態，提升對各類資金的吸引力，強化資金與市場的良性互動。

機構數據顯示，截至2025年一季度末，保險公司資金運用余額34.93萬億元，其中人身險、財產險公司的股票投資占比分別為8.43%、7.56%，相較監管上限仍有較大空間，若保險資金增配1%的股票資產，將為市場帶來約3500億元的增量資金。

進一步加強長周期考核

《通知》要求，進一步加強長周期考核。

具體來看，一是將凈資產收益率由“三年周期指標+當年度指標”調整為“當年度指標+三年周期指標+五年周期指標”，權重分別為30%、50%、20%。以推動國有商業保險公司更加注重長期收益、防范短期行為，加快實現高質量發展。

二是將資本保值增值率由“當年度指標”調整為“當年度指標+三年周期指標+五年周期指標”，權重分別為30%、50%、20%。以降低市場波動對國有商業保險公司當年績效評價結果的影響，有助于引導其長期投資、價值投資、穩健投資，更好發揮其長期機構投資者作用。前述要求自2025年度績效評價起開始實施。

圍繞不斷提升經營管理能力，《通知》要求國有商業保險公司提高資產負債管理水平，注重穩健經營，增強投資管理能力。

具體來看，一是提高資產負債管理水平。加強資產負債在期限結構、成本收益、現金流等方面匹配管理，優化資產配置，把握好收益和風險平衡，實現所有者權益穩定增長和國有資本保值增值。

二是注重穩健經營。完善內部中長期考核機制，加強投資組合管理，挖掘優質投資標的，增厚長期穩定收益，更好發揮保險資金長期資本、耐心資本的“壓艙石”作用，積極服務實體經濟高質量發展。

三是增強投資管理能力。嚴格執行并持續完善內部投資管理制度，完善投資決策程序和風險評估體系，進一步加強投資決策管理、交易管理、投后管理。

中歐基金表示，保險資金償付周期長（如壽險可達數十年），新政實施后有望提高保險公司對于資產短期波動的容忍度，促進加大A股配置，并通過長期持有平滑市場波動。

長周期考核信號持續釋放

當前，我國“長錢長投”的資金矩陣正在加快形成。商業保險資金來源穩定、償付周期長，是典型的長錢，有助于穩定市場的長期資金供給。

銀華基金總經理王立新表示，截至2024年底，我國商業保險資金運用余額約33萬億元，實際投資A股的比例距離25%的平均政策上限還有較大空間。

“前期，商業保險資金當年度考核指標權重較高，權益市場短期波動仍會直接影響公司當期業績表現，導致保險資金對資本市場短期波動的容忍度降低，難以踐行長期投資理念。市場各方對建立三年以上長周期考核機制共識和訴求較多，行業機構也有較強意愿?！蓖趿⑿抡f。

近年來，有關部門加強國有商業保險公司長周期考核、引導保險資金入市的信號持續釋放。

2023年10月，財政部印發《關于引導保險資金長期穩健投資加強國有商業保險公司長周期考核的通知》，將凈資產收益率由“當年度指標”調整為“當年度指標+三年周期指標”相結合的考核方式，權重各占50%。

2025年1月，為貫徹落實中央經濟工作會議、中央金融工作會議“穩住股市、打通中長期資金入市卡點堵點”“推動專業機構投資者建立三年以上長周期考核機制，提高權益投資比重”的重要決策部署，經中央金融委員會審議同意，中央金融辦、證監會、財政部等六部委聯合印發《關于推動中長期資金入市工作的實施方案》。

其中，《方案》提出，對國有保險公司經營績效全面實行三年以上的長周期考核，凈資產收益率當年度考核權重不高于30%，三年到五年周期指標權重不低于60%，以引導保險公司加大A股投資力度。

今年以來，金融監管總局等部門積極支持保險資金入市，上調部分保險公司權益類資產投資比例上限，最高可達50%；開展第二批、第三批長期股票投資試點，先后批復試點資格總金額1720億元；并明確提出，下一步計劃將保險資金股票投資的風險因子調降10%，鼓勵保險公司加大入市力度。

“此次財政部落實《關于推動中長期資金入市工作的實施方案》，印發《關于引導保險資金長期穩健投資 進一步加強國有商業保險公司長周期考核的通知》，推動保險資金全面建立三年以上長周期考核機制，是一個很重要的制度性突破?！蓖趿⑿抡f。

在王立新看來，長周期考核是提升各類資金股票投資穩定性和積極性的關鍵舉措。擴大長錢的入市規模，短期看，給市場帶來大規模增量資金；長期看，將顯著改善市場的資金結構，增強市場韌性和抗風險能力，推動形成價值投資的市場氛圍，鞏固A股回暖向好的良好趨勢。

提升資本市場內在穩定性

在市場人士看來，推動國有險資建立“三年以上長周期考核”機制，將顯著提升資本市場內在穩定性，降低市場短期波動。

一方面，推動國有險資建立“三年以上長周期考核”機制有利于強化市場內在穩定性。

廣發證券認為，《通知》將凈資產收益率、資本保值增值率這兩大關鍵指標的評價方式進行了調整，將三年、五年的長周期考核權重提升至70%。長周期考核的落實，將有效降低市場短期波動對保險資金投資決策及行為的干擾和影響。一方面，對于穩定市場運行具有積極意義，另一方面，也有利于保險資金發揮長期資金屬性，獲得良好的長期投資回報，緩解保險資金面臨的利差損壓力。

南方基金預計，此次政策發布后，預計保險資金將順勢加強權益資產配置，保持相對穩定的持有周期，通過長期投資獲得更高回報。截至2025年一季度末保險公司資金運用余額34.93萬億元，其中人身險、財產險公司的股票投資占比分別為8.43%、7.56%，相較監管上限仍有較大空間。若保險資金增配1%的股票資產，將為市場帶來約3500億元的增量資金，有望進一步強化保險資金的長期投資屬性，優化資本市場的資金結構。

另一方面，有利于提升投資效能。中歐基金分析，凈資產收益率考核權重調整為30%（當年）+50%（三年）+20%（五年），將引導險企專注長期價值挖掘，提升市場價格發現與資源配置效率。參考社?；痖L周期考核實踐，其A股投資年化收益率達11.6%，印證制度優化對收益的增厚作用。

此外，有利于服務實體經濟高質量發展。中歐基金認為，此舉將更好發揮保險資金“耐心資本”作用，通過挖掘優質投資標的，為集成電路、人工智能等新質生產力提供穩定資金，驅動產業升級與經濟高質量發展。

作為保險公司權益投資的伙伴和橋梁，多家基金公司表示，要落實好今年5月份發布的《推動公募基金高質量發展行動方案》，持續提升自身的投資服務能力，進一步豐富適合中長期投資的產品和工具供給，研發更多低波穩健產品，用專業的投研和風控能力打造風格清晰、穩定、可持續的阿爾法，積極助力保險資金入市。

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編輯：王菁

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