浮息債重現信用債市場(chǎng)

新華財經(jīng)上海9月3日電（徐瀟瀟 記者 張欣然）時(shí)隔三年，浮息債再度現身信用債市場(chǎng)。8月28日，上海臨港經(jīng)濟發(fā)展（集團）有限公司（下稱(chēng)“臨港集團”）成功發(fā)行超長(cháng)期限浮息信用債。

近幾年，境內信用債市場(chǎng)上，浮息債發(fā)行持續處于空白期。而整個(gè)債券市場(chǎng)的浮息債發(fā)行規模也在大幅下降并逐年遞減。業(yè)內人士分析稱(chēng)，由于近期信用債市場(chǎng)大幅回調，收益率水平呈上升趨勢，浮息債的優(yōu)勢又重新回到發(fā)行人的視野。未來(lái)，浮息債在風(fēng)險管理和助力做好“五篇大文章”上有著(zhù)巨大空間。

國內首單超長(cháng)期限浮息債發(fā)行

8月28日，臨港集團發(fā)布公告稱(chēng)，成功發(fā)行國內首單超長(cháng)期限浮息中期票據“24臨港經(jīng)濟MTN003”，期限20年，發(fā)行規模為10億元人民幣，本期中期票據采用浮動(dòng)利率形式，票面利率為“基準利率”±“基本利差”，首期票面利率2.66%。

據了解，該筆債券的基準利率為5年期中債銀行間固定利率國債收益率曲線(xiàn)10日均值，每5年調整一次。而本次發(fā)行以5年期國債收益率簿記日前10日的均值1.88%為基準利率，發(fā)行結果為基準利率加點(diǎn)0.78個(gè)百分點(diǎn)。

臨港集團公告稱(chēng)，此次發(fā)行的浮息債通過(guò)“長(cháng)期限+短久期”的組合方式，通過(guò)創(chuàng )新性的浮動(dòng)利率結構設計，以債券利率錨定國債收益率的方式，在發(fā)行時(shí)鎖定基本利差，通過(guò)債券存續期間的利率重置動(dòng)作，使得債券利率隨掛鉤利率同步變動(dòng)，并通過(guò)科學(xué)的重置頻率設置，有效地降低了債券久期，幫助投資人更好地管理市場(chǎng)利率波動(dòng)風(fēng)險和久期風(fēng)險。

此次發(fā)行是2021年8月以來(lái)境內信用債市場(chǎng)首次發(fā)行的浮息債。這意味著(zhù)，浮息債在經(jīng)歷一段空白期后，重新回到了市場(chǎng)。

浙商銀行FICC部門(mén)表示，浮息債以面值略高于或略低于面值的價(jià)格發(fā)行，票面利率為“基準利率+固定利差”，基準利率一般與某個(gè)經(jīng)濟利率掛鉤（如LIBOR、定期存款利率、LPR等），在每個(gè)計息期初時(shí)進(jìn)行調整，而固定利差則在發(fā)行時(shí)確定，存續期內保持不變。

低利率趨勢降低性?xún)r(jià)比

近三年，債券市場(chǎng)浮息債的發(fā)行規模大幅下降并逐年遞減。截至7月末，今年的發(fā)行規模僅為953億元，且主要以政金債為主。

市場(chǎng)人士認為，浮息債擁有浮動(dòng)利率的天然優(yōu)勢，在低利率環(huán)境下可能為企業(yè)提供更低的融資成本，但值得注意的是，在市場(chǎng)波動(dòng)或利率上升的情況下，也有增加企業(yè)債務(wù)負擔的風(fēng)險。

浙商銀行FICC部門(mén)就認為，近年整體浮息債發(fā)行規模的回落或與利率持續下行有關(guān)，2022年中債國債平均10年期到期收益率為2.77%，為2002年至2022年最低值，2023年至2024年債券收益率又進(jìn)一步下行，絕對票面利率處于低位，導致浮息債相比固息債的性?xún)r(jià)比降低。

一位資深市場(chǎng)人士表示，浮息債的票息通常與LPR或SHIBOR掛鉤，浮息債在市場(chǎng)利率上升時(shí)會(huì )為投資者提供更高的回報，而利率下降時(shí)則可減少發(fā)行人的利息支出。前幾年由于市場(chǎng)利率處于較低水平，浮息債受投資者歡迎程度不高，并且由于發(fā)債主體發(fā)行動(dòng)力不強，發(fā)行規模也呈下降態(tài)勢。

“另外，當市場(chǎng)不確定性較高時(shí)，固收產(chǎn)品提供了可預測的收益和現金流。較之浮息債，投資者可能對固定利率債券會(huì )有更強的偏好?！鄙鲜鋈耸空f(shuō)。

近期信用債市場(chǎng)出現較大幅度回調，固息債推遲與取消發(fā)行的債券數量邊際增多。業(yè)內人士分析認為，發(fā)行人此時(shí)降低融資成本訴求較高，浮息債能更有效地管理利率風(fēng)險，這或許是臨港集團發(fā)行本期浮息債的主要原因。

雙向便利發(fā)行人和投資者

浮息債在債券市場(chǎng)中雖然占比相對較低，但在對沖利率風(fēng)險、對沖通脹風(fēng)險、開(kāi)展久期管理等方面具備獨特優(yōu)勢，是各個(gè)國家和地區債券市場(chǎng)的重要補充。

對發(fā)行人而言，浮息債可以在經(jīng)濟周期的變化中調節發(fā)行人的償債壓力。浙商銀行研報認為，如果預測市場(chǎng)利率將下行，發(fā)行浮息債券可以支付更少的利息，從而降低融資成本。此外在久期方面，浮息債的久期與基準利率重置周期相關(guān)度較高。

“浮息債與固息債相比具有短久期的優(yōu)勢，可以看作是久期更短的一連串自動(dòng)續期的短期融資券，但相比短期融資券，浮息債又節省了多次發(fā)行產(chǎn)生的發(fā)行費用、手續費等摩擦成本，也可以理解為降低了融資成本?！?a href="http://www.298slotbar.com/quote/stockdetail/index.html?code=601916.SS&codeName=浙商銀行&type=5&crumb=股票,浙商銀行&announ=lc" target="_blank" style="color:#3875B0;">浙商銀行研報稱(chēng)。

對投資者而言，浮息債是利率上升時(shí)期具備防御性的券種。浙商銀行研報稱(chēng)，當預計市場(chǎng)利率上行時(shí)，購買(mǎi)浮息債券，可以通過(guò)獲取更高票面利率來(lái)對沖市場(chǎng)利率變化對投資回報的負面影響。

?

編輯：張煜

?

聲明：新華財經(jīng)為新華社承建的國家金融信息平臺。任何情況下，本平臺所發(fā)布的信息均不構成投資建議。如有問(wèn)題，請聯(lián)系客服：400-6123115