階段震蕩無礙機構看多債市 建議借由組合策略提升投資韌性

新華財經上海7月17日電（記者 楊溢仁）7月以來，債市不改震蕩盤整行情，收益率整體上探。而關于“債?！蹦芊裱永m的探討，已成為業界關注的焦點話題之一。

不少持樂觀態度的機構認為，債市收益率中樞的下行趨勢暫難扭轉，市場估值雖高，可只要政策基調不變，那么大方向依舊會利多債市表現。

債市表現依舊可期

中央國債登記結算有限責任公司提供的數據顯示，截至7月16日收盤，銀行間利率債市場收益率不改小幅波動走勢。其中，10年期國債收益率上行1BP至1.66%附近。

盡管受權益市場走強、買斷式逆回購到期、政府債凈繳款增加、稅期走款、同業存單到期量增多等擾動因素的影響，近期債市利率震蕩上探，總體表現偏弱，但記者在采訪中發現，大部分業內專家對后市演繹并不悲觀，畢竟就經濟基本面和資金面來看，債市仍處“順風”環境中。

“首先，就出口表現來看，雖然受‘搶出口’驅動及企業競爭力增強等多重因素影響，上半年出口數據好于預期（6月出口同比增長達5.8%），可該水平的增長不可持續，‘搶出口’后續動能大概率將有所減弱?！必惾R德首席中國經濟學家宋宇表示，“再就貨幣政策而言，我們認為寬松空間猶存，預計利率和準備金率近期保持基本穩定，但調整還沒有到位。名義利率在過去幾個季度已經大幅下降，可當前真實利率仍然偏高，而下調存款準備金率可以部分緩解存款利率下行空間的約束?！?/p>

“央行的態度不可預測，但央行的態度可以由經濟、政治和國際關系等一系列衍生出來的行為進行預判?！必惾R德建信理財副總經理及首席固定收益投資官王登峰亦表示，“站在當下，央行的態度是寬松的，對市場是呵護的，于流動性投放是持續的。畢竟，地緣政治起伏多變，面對全球不穩定的大環境，寬松的貨幣政策是必然選擇。此外，今年‘強預期和弱現實’的經濟基本面，也決定了貨幣寬松很難發生根本性的改變?！?/p>

關注組合投資策略

由此，聚焦債市布局，“在當前的市場環境下，單一策略帶來的超額回報越來越有限。因此，我們更強調‘多策略’的組合方式?！必惾R德基金首席固定收益投資官劉鑫表示，“實際上，傳統的久期策略在利率環境變化不大的階段很難獲得超額收益。因此，我們會結合交易策略、結構性策略，一、二級市場套利，甚至利用衍生品進行套息，以構建多層次的收益來源。這些策略的共同點，在于其并不依賴于絕對利率水平，而是關注Alpha的獲取——比如信用利差、期限結構、市場非有效定價等。通過這種方式，投資機構可以在低利率甚至無趨勢的市場中創造穩健的超額收益?？傊?，多策略、組合性、機構化管理，是我們未來投資布局的核心方向，也是當前環境下更具韌性的投資方式?！?/p>

“當前我們仍處于低利率環境，適合構建‘股債雙?！呐渲媒Y構?！必惾R德基金量化及多資產投資總監王曉京亦表示，“尤其就債券市場來看，目前10年期國債收益率已提前反映了約30個基點的降息預期。就配置角度分析，只要持有期限足夠長，利率債仍具備穩定回報，并能在一定程度上對沖股票波動。具體到券種的選擇上，信用債方面，目前信用利差處于歷史低位，估值偏貴，建議保持中性配置；如果僅追求票息，更建議通過利率債加股票的組合去模擬信用債風險敞口，可能會獲得更好的性價比。統籌來看，我們更建議各機構的組合以股票為核心配置，利率債作為‘穩定器’，對信用債保持中性?！?/p>

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編輯：談瑞

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