一周流動性觀察 | 跨季疊加地方債放量央行維持呵護態度 預計跨季資金無憂

新華財經北京6月23日電（劉潤榕）人民銀行23日開展2205億元7天期逆回購操作，操作利率持平于1.40%；鑒于當日有2420億元逆回購到期，公開市場實現凈回籠215億元。今日還將有1000億元國庫現金定存到期。

上周（6月16-20日）央行公開市場凈投放流動性1021億元，1820億元MLF于6月17日到期。央行6月16日開展4000億買斷式逆回購，公開市場維持凈投放，稅期資金面并未受到明顯擾動，DR001再度降至1.4%下方，此后逆回購凈回籠與投放規模變化有限，隨著跨季臨近，資金分層現象略有升溫，但整體寬松狀態仍然維持。

稅期過后，資金面轉為跨季準備。隨著季末臨近，6月19、20日資金價格出現波動，資金面邊際趨緊，隔夜資金利率轉為上行，7天資金利率（R007）一度觸及1.60%水平，14天資金利率進一步抬升至1.77%。不過，央行整體態度仍偏呵護，疊加6月25日MLF投放預期，7天資金利率20日重回低位，R007回落至1.59%，DR007也降至1.50%以下。

本周（6月23-27日）逆回購到期規模上升至9603億元；政府債整體凈繳款規模將上升至7898億元，為4月下旬以來最高水平；此外，6月24日開始7天資金可跨季，6月25日為下旬繳準日，當日央行還將開展MLF操作。盡管跨季與政府債集中繳款等因素可能帶來疊加影響，而機構資金跨季進度持續偏緩，這也帶來了一些對跨季流動性的擔憂。如果后續央行在政府債供給的高峰期維持呵護態度，包括通過對MLF進行超量續作等方式對銀行流動性進行補充，跨季影響可能也相對可控，資金面大幅收緊的概率有限。

華西證券首席經濟學家劉郁表示，本周或繼續面臨萬億存單集中發行，同時政府債凈繳款攀升至高位，跨季銀行負債端能否維持平穩，或仍依賴于央行投放。綜合來看，季末資金面仍將依賴于央行的投放規模，關注25日MLF續作情況，以及季末OMO投放力度。

財通證券固收首席經濟學家孫彬彬預計，資金將開始跨季，疊加當前市場杠桿相對較高，部分投資者對季末資金仍有小幅擔憂，結合當前主要機構跨季進度，若均是“等等黨”，季末的確可能存在階段性小幅擾動，因此策略上可提前拆借資金應對，但整體來看，結合近期央行態度和資金量價表現，跨季資金無憂。

廣發證券指出，近期央行通過買斷式逆回購繼續維持流動性寬裕，考慮到六月財政發行力度繼續加大，半年末集中支出量加大，央行呵護信貸增長，預計6月社融繼續回升，6月底7月初跨季后是流動性改善時點?？紤]到跨境流動性的改善和下半年財政收支壓力減小，負債端壓力也將改善，結合政策力度調整，成本下行預計加速。

消息面上，6月20日，中國人民銀行授權全國銀行間同業拆借中心公布LPR（貸款市場報價利率）報價：1年期品種報3.0%，5年期以上品種報3.5%。各期限品種報價均與上月持平。

“在脫離逆回購利率引導的環境下，商業銀行主動壓降LPR和政策利率加點的動力不足?！?a href="http://www.298slotbar.com/quote/stockdetail/index.html?code=600030.SS&codeName=中信證券&type=5&crumb=股票,中信證券&announ=lc" target="_blank" style="color:#3875B0;">中信證券分析稱，對于后期政策走向，為對沖未來外需潛在壓力，預計央行仍將維持寬松的流動性操作。6月買斷式逆回購已分兩次落地且實現凈投放，預計MLF也將維持資金凈投放；不排除后續總量降息工具繼續發力對沖關稅壓力的可能性。

民生銀行首席經濟學家溫彬表示，后續政策仍需根據經濟的變化情況相機抉擇，不排除下半年會進一步加大穩增長力度，來緩解前置需求退出后的需求壓力。比如，從近年情況看，8月至11月往往是下半年政策加碼的窗口期。而增量政策方面，最大的可能是落實前期提出的“設立新型政策性金融工具”，用作項目資本金，進而提振投資。

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編輯：尹楊

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