美聯儲降息分歧凸顯：但數據依賴成共識 與風險同主導決策

新華財經北京6月24日電（崔凱）今年以來，面對內外經濟環境的不確定性，美聯儲暫停加息，進入“觀望模式”。其主要目的是評估特朗普政府的關稅政策對美國經濟和通脹的具體傳導效應。而根據最新的點陣圖顯示，美聯儲內部分歧漸顯，其中十位官員預計2025年至少降息兩次，而七位認為年內應維持利率不變。

近期，美聯儲官員密集發聲，圍繞監管政策調整與貨幣政策路徑釋放多重信號。芝加哥聯儲主席古爾斯比與負責監管事務的副主席鮑曼分別就降息前景及金融監管改革提出看法，透露出美聯儲在應對經濟復雜局面時的雙重策略考量。

監管重構：松綁杠桿率，保護中小銀行

美聯儲副主席鮑曼在布拉格研究會議上直言，現行補充杠桿率（SLR）規則已對美債市場流動性造成“意想不到的限制”，呼吁重新評估這一監管工具。她指出，銀行附屬券商因SLR約束縮減國債交易，可能加劇市場波動，尤其在危機時期削弱金融體系韌性。

鮑曼提議，監管改革應聚焦調整總體杠桿率框架，而非簡單豁免國債資產，同時強調需將社區銀行與大型金融機構的監管標準分離，避免“一刀切”政策擠壓中小銀行生存空間。 此前，鮑曼曾批評“巴塞爾協議III最終方案”過于嚴苛，該計劃要求大型銀行增加19%資本儲備，引發金融業強烈反對。她透露，美聯儲將于7月22日專題討論銀行資本問題，推動“簡單改革”以增強市場抗風險能力，平衡安全與效率。

此外，鮑曼也暗示如果通脹繼續回落，支持最早在7月下調聯邦基金利率以應對勞動力市場的疲軟跡象和消費放緩帶來的失業風險。

降息預期：聯儲官員對降息時機看法不一

隨著關稅調整對經濟的影響顯現，美聯儲內部對于是否應重啟降息進程意見分歧。盡管存在不同觀點，所有發言者均認同需密切監控未來經濟數據變化，尤其是關稅政策對通脹和勞動力市場的實際影響。這些討論揭示了美聯儲在平衡經濟增長與控制通脹方面的復雜考量。

芝加哥聯儲行長古爾斯比主張若無顯著通脹壓力且經濟數據穩定，美聯儲應考慮降息。他指出近三個月通脹平穩，部分行業已自行吸收關稅成本，未完全轉嫁給消費者，這為貨幣政策留出空間。

“如果塵埃落定，我們應回歸之前的路徑?！惫艩査贡确Q，當前聯邦基金利率仍高于中性水平，需適時下調以維持就業市場穩健。但他強調，決策需以“數據依賴”為原則，密切觀察關稅滯后效應及中東局勢對油價的潛在沖擊。

舊金山聯儲行長戴利認為除非勞動力市場疲軟跡象出現，否則秋季降息更合適。她強調保持勞動力市場的健康對于實現物價穩定目標的重要性。同時，戴利指出公司CEO們對關稅持謹慎樂觀態度，并認為其他可能的關稅措施對通脹的影響可能不會像最初擔心的那樣嚴重。

盡管如此，戴利仍提醒需要持續關注關稅政策動向，因為這些政策可能會以多種方式影響到消費者。她解釋說：“關稅傳導到消費者的程度存在多種可能性，我們需要繼續觀察?！?/p>

里士滿聯儲行長巴爾金則持保守態度，擔心新進口稅帶來的通脹風險，并不急于支持降息，強調美國就業市場的堅挺表現。他特別提到了里士滿地區的企業預期，即隨著新關稅措施的實施，價格將在今年晚些時候上漲，并且未來幾個月內進口關稅可能會進一步上調。這將對通脹造成額外壓力，從而影響到美聯儲實現其物價穩定目標的能力。

美聯儲理事克沃勒建議最早7月開始考慮降息，預計新進口稅不會大幅推高通脹，并認為逐步放松貨幣政策以防止勞動力市場放緩是必要的。沃勒進一步解釋道，鑒于當前通脹已不再是美國經濟面臨的首要威脅，委員會應當開始考慮下調政策利率，以防止勞動力市場可能出現的放緩。

值得注意的是，沃勒在貨幣政策上的立場并不總是與FOMC的主流意見一致，他的觀點可以根據具體情況而變化，從鷹派到鴿派之間搖擺不定。

展望：數據與風險主導決策

聯儲官員的言論反映出美聯儲短期內將以“通脹為核心導向”。未來數月，美聯儲政策走向將取決于兩大變量：一是通脹與就業數據的持續性，尤其是關稅對核心PCE的影響；二是中東局勢及貿易政策是否催生新的風險溢價。市場普遍關注即將發布的6月通脹報告及二季度GDP修正值，這些將成為美聯儲下一步行動的關鍵依據。

分析師指出：美聯儲在監管松綁與貨幣政策調整上“雙線操作”，反映其應對經濟放緩與金融穩定挑戰的復雜性。若降息周期重啟，需警惕市場對政策滯后性的過度反應。

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編輯：馬萌偉

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