美聯儲轉向迷霧：謹慎與博弈中的貨幣政策抉擇

新華財經北京6月27日電（崔凱）隨著美國通脹壓力邊際緩和但尚未完全達標，疊加關稅不確定性與政治壓力交織，美聯儲正站在政策轉向的關鍵十字路口。近期多位官員密集發聲，釋放的信號看似矛盾，實則折射出對經濟數據的深度審視、對風險因素的警惕，以及內部共識構建的復雜過程。

政策立場分化：從“鷹鴿之爭”到“數據皈依”

美聯儲內部對降息的緊迫性分歧顯著。理事沃勒和鮑曼此前釋放的“7月降息”信號，遭鮑威爾、威廉姆斯等核心決策者集體否定。

多位美聯儲官員在周四發表講話，明確表示需要再觀察幾個月的數據，才能確定由關稅引發的價格上漲不會對通脹產生持續性的影響。他們認為，通脹具有黏性風險，4月通脹數據雖超預期降溫，但服務業價格仍具韌性；仍面臨關稅變量的擾動，需觀察主要貿易伙伴加征關稅對CPI的滯后影響；持續申請失業救濟人數升至兩年高位，但初請數據波動加劇判斷難度。

目前，多數聯儲官員將行動時間錨定于秋季。盡管特朗普政府呼吁盡快降息，但美聯儲更傾向于基于數據驅動的方法來決定貨幣政策的調整。

由于美國總統特朗普的貿易戰對商業活動造成了嚴重擾亂，美國經濟在今年第一季度出現了三年來的首次萎縮，GDP以0.5%的年化季率下降，這一數字較之前的預期大幅下調，逆轉了2024年第四季度2.4%的增長態勢。與此同時，5月份美國商品貿易逆差意外擴大至966億美元，超出市場預期的861億美元。這主要是因為出口額下降5.2%至1792億美元，尤其是原油等工業用品出口大幅減少。相比之下，進口額幾乎沒有變化，維持在2758億美元。

4月份美聯儲最青睞的衡量通脹的指標——個人消費支出物價指數（PCE）降至2.1%。經濟學家預計5月數據將顯示通脹率小幅回升至2.3%。隨著企業將更高的進口成本轉嫁給消費者，預計今年通脹率將進一步上升。

政治博弈：特朗普壓力與美聯儲的“技術避險”

特朗普公開批評鮑威爾并醞釀人事調整，但實際影響力有限：法律約束及市場免疫限制了直接干預的效果。強調數據依賴及模糊溝通藝術，既保留政策選項又避免過早承諾。

26日《華爾街日報》報道，由于對美聯儲維持利率不變的政策感到日益不滿，美國總統特朗普正考慮打破傳統，提前近一年時間宣布下任美聯儲主席的提名。今日稍早，白宮方面作出澄清，表示現任總統特朗普并不會在近期就下一任美聯儲主席的人選做出決定。

白宮官員強調，雖然特朗普總統有權隨時改變主意并提前挑選美聯儲主席的候選人，但目前并沒有這樣的計劃。官員還提到，特朗普有幾位優秀的候選人可供選擇作為美聯儲主席的潛在繼任者。

現任美聯儲主席鮑威爾的任期還有11個月才結束，傳統上會有3到4個月的交接期。若特朗普提前于夏季公布其繼任者名單，這種非傳統的做法可能引發關于美聯儲獨立性的質疑，并增加對未來貨幣政策不確定性的擔憂。

芝加哥聯儲主席古爾斯比明確表示，即便美國總統特朗普提前宣布了可能接替現任美聯儲主席鮑威爾的候選人，這一舉動也不會對當前的貨幣政策產生影響。他補充說：“我們只有一位聯邦公開市場委員會（FOMC)主席……那就是鮑威爾。那些不是主席的人可以對貨幣政策有自己的看法，但這并不重要。我們每六周就要進行一次投票?！边@意味著，在鮑威爾的任期結束之前，他是唯一負責領導FOMC會議并指導貨幣政策走向的人。

古爾斯比的言論強調了美聯儲決策過程的獨立性和程序化，反映了美聯儲內部對于保持其決策過程的獨立性、專業性的堅定承諾，以及對外界政治壓力的抵御態度。這也間接回應了關于特朗普試圖通過提名新的美聯儲主席候選人來影響貨幣政策方向的擔憂。

展望：四季度或成政策落地窗口

美聯儲7月會議前重點關注6月非農就業數據、二季度GDP初值、6月CPI。秋季窗口關注三季度非農均值、8月杰克遜霍爾年會鮑威爾演講及9月FOMC點陣圖更新。若核心PCE于三季度回落至2%附近，失業率未顯著惡化，美聯儲可能于9月啟動降息25bp，全年降息1-2次。風險情景下，關稅導致CPI超預期反彈或就業驟降，則可能推遲或提前緊急降息。

目前市場普遍預計美聯儲年內將降息3次，每次25個基點。芝商所FedWatch工具顯示，9月啟動首次降息的概率超過75%，而7月降息的概率僅為21%。

多數官員認為7月行動為時尚早，需觀察更多數據。主席鮑威爾、紐約聯儲主席威廉姆斯等近十位官員強調需等待更多數據，避免倉促行動。

波士頓聯儲主席柯林斯指出，7月降息可能為時過早，預計今年晚些時候會恢復降息，并強調美聯儲需要仔細評估傳入的信息。

里士滿聯儲主席巴爾金認為，關稅將對物價構成上行壓力，鑒于當前仍存在諸多不確定性，建議等待更多明確信號再調整利率。

舊金山聯儲主席戴利提到，美聯儲仍在等待更多有關通脹的信息，雖然關稅料將對通脹產生暫時影響，但秋季降息是有希望的。

芝加哥聯儲主席古爾斯比表示，如果通脹率保持在2%的目標范圍內且不確定性得到解決，美聯儲將走上降息路徑。他還特別強調，明確關稅的影響需要數月時間，并希望政治壓力不對美聯儲產生影響。

在不確定中尋找確定性

美聯儲當前的核心挑戰是在避免就業硬著陸的同時，防范通脹反撲。面對復雜的國內外經濟環境，美聯儲通過預期管理來引導市場降低敏感度，從而為未來的政策調整預留空間。

在努力維持經濟增長和就業市場穩定的同時，美聯儲還需要警惕通脹壓力的回升。盡管近期數據顯示美國勞動力市場有所放緩，但失業率仍保持在一個相對較低的水平。然而，持續申請失業救濟人數的上升暗示了潛在的疲軟信號。與此同時，核心通脹雖有下降趨勢，但仍接近或略高于美聯儲2%的目標，顯示出一定的黏性。這要求美聯儲在決策時需更加謹慎，既要防止過早降息導致通脹反彈，也要避免因延遲降息而加劇就業市場的惡化。正如鮑威爾所言：“貨幣政策的藝術，在于在風浪中保持航向穩定?！?/p>

對于投資者而言，應緊盯三季度數據驗證期，并警惕外生沖擊重塑政策路徑。包括非農就業數據、GDP增長以及CPI在內的關鍵指標將為判斷經濟健康狀況提供重要線索，并可能影響到美聯儲下一步的行動。此外，還需警惕如關稅等外生沖擊對經濟造成的額外壓力，這些因素可能會迫使美聯儲重新評估其政策路徑。

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編輯：馬萌偉

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